IPO重启在即，苦熬多年的PE守得云开。截至5月5日，已有241家公司预披露，在其身后，逾500支PE潜伏良久，它们大多在2010年前后入股，等待了4度春秋。

　　梳理汇总，一出PE入股拟IPO公司的潜伏大戏幕布渐开，业界闻名的中信系、达晨系及九鼎系再度担纲主角。这次，它们将给市场带来怎样的传奇？

　　随着IPO预披露材料潮水般涌现，潜伏其中的众多PE资本也浮出水面。上证报资讯统计数据显示，在截至5月5日已预披露的241家IPO企业中，潜伏了逾500支PE基金，斩获项目最多的是中信系、达晨系及九鼎系。这些PE多数在2010年前后入股，苦熬4年，终见曙光。

　　上述三大PE系既有共性又各具特色，其共性是旗下基金较多，投资时要么抱团出击要么重仓押宝。比如，2008年达晨财信与母公司深圳市达晨创投同时入股多喜爱，两者分别持股12.13%与4.55％，位列多喜爱第三、第四大股东。2009年，中信系旗下的绵阳基金斥资1.8亿获得会稽山16.66％股权，位列第三大股东。2011年昆吾九鼎杀入广生堂药业，获得20％股权，位列第二大股东。手法可谓凶悍。

　　尽管手法雷同，但这三大PE系的背景却迥异。中信系是中字头的国资，达晨系则是混合所有制，九鼎系则是起于草莽的纯民营PE。而他们所投资的项目属性也有所差异，中信系更偏重传统及消费产业，而达晨系则较为混杂，九鼎系充分展现了他在医药领域的专长。

　　通过数据与采访，我们感受到，在中国经济转型、产业升级背景下，在IPO注册制改革预期下，有实力、有抱负的PE资本正顺应潮流，调整投资策略。达晨创投方面就对上证报记者表示，从今年开始，达晨将更加强调专业化路线，在投资方向上倾向于关注新兴产业。中科招商董事长单祥双日前则透露，2014年中科招商将拿出100亿天使资金支持新创项目。单祥双认为，中国经济经历了30年的快速、粗放发展，积累了诸如产能过剩、高耗能、高污染等很多历史包袱，时势至此，唯有创新转型才能化解。

　　太史公云：富在迎来，贫在弃时。诚哉斯言。

　　中信系偏向传统

　　据上证报记者统计，在截至5月5日的241家预披露企业中，中信集团旗下的绵阳基金、天津锦凯股权投资基金、金石投资有限公司、中信投资控股有限公司4家投资主体“中奖”甚多。它们合计投资了包括红星美凯龙、合肥合锻机床、金诚信矿业、真视通科技、恒通创新、华电重工、会稽山、西部黄金在内的8家拟上市公司，公司家数比肩九鼎系与达晨系，当更偏向传统及消费产业。

　　绵阳基金连下四城

　　在中信系PE里，中信产业基金管理公司无疑最具光环。这家创立于2008年6月的PE机构，是中信集团和中信证券从事投资业务的专业子公司。据其官网介绍，PE机构旗下目前管理着四支基金，即规模为93.63亿元人民币的中信股权投资基金一期（绵阳基金）、规模为9.9亿美元的中信股权投资基金二期（美元），规模为100亿元人民币的中信股权投资基金三期（人民币），以及规模为50亿元人民币的中信夹层基金一期。截至2013年12月31日，绵阳基金总资产近141亿元，净资产为140.42亿。

　　在此次预披露材料中，绵阳基金投资的会稽山、红星美凯龙、华电重工、西部黄金4家纷然亮相，而且绵阳基金重仓的会稽山已经顺利过会。会稽山预披露材料显示，绵阳基金成立于2008年12月，7个月之后该基金即以每股3.6元定增获得会稽山5000万股，耗资1.8亿元，持股比例为16.66％，位列第三大股东。尽管期间会稽山股权曾出现复杂变更，但绵阳基金岿然不动，苦熬近5年终见曙光。

　　2010年3月绵阳基金又盯上了红星美凯龙。该基金以每股71元的价格持有获得后者420万股，占比1.89％；耗资近3亿。此后经过历次增资，目前绵阳基金持有红星美凯龙9072万股，持股比例为3.03％；2011年4月绵阳基金出资2500万元入股华电重工5000万股，持股比例为8.06％，位列第二大股东；2011年7月，绵阳基金以每股9.9元入1400万股西部黄金，持股比例为4.38％。

　　此外，天津锦凯股权投资基金同样参股了红星美凯龙家居，所持股份比例为1.66％，天津锦凯由中信锦绣资本管理有限责任公司管理，为中信信托有限公司的旗下子公司。中信投资控股有限公司于2010年10月以每股4.18元的价格，受让合肥合锻机床股份有限公司2690万股，持股比例为20％。

　　券商直投光芒渐黯

　　与中信产业基金大体量且重仓出击不同，中信证券旗下直投公司金石投资更喜欢“跟投”。

　　金石投资于2007年成立，在此前政策允许情况下，金石投资曾采用“保荐+直投”模式斩获了诸多项目，乃券商直投全体之翘楚。据统计，截至2013年，金石投资至少跟投了中信证券保荐的18个IPO项目。此前对神州泰岳和机器人两只创业板公司的股权投资被视为业内典范。

　　据上证报记者统计，截至5月5日的预披露材料显示，金石投资参股的金诚信矿业、北京真视通科技、北京恒通创新赛木科技3家赫然在列，所持股份比例分别为3％、6.88％、5％。

　　值得注意的是，在此批预披露公司里，券商直投的数量已在减少，这应与2011年监管部门叫停“保荐+直投”有关。曾投资白云电器的广发信德，就是由于触犯了“保荐+直投”禁令，在白云电器第二次冲刺IPO失败之后，无奈原价抛售所持白云电器股份。尽管如此，依然还有券商直投投资的项目陆续冲刺IPO。

　　综述可见，资金庞大、背靠央企的中信系PE基金，在投资行业选择上，多以传统及消费行业为主。但随着经济转型加速，中信系未来投资策略或许也会做出调整。

　　九鼎系重仓医药

　　此次IPO重启对九鼎系意义重大，其投资的众多医药项目终于陆续熬出头了。据上证报记者统计，截至5月5日，在已经更新预先披露材料的241家拟上市公司中，九鼎系旗下11家股权投资基金合计参股了8家拟上市公司，医药行业公司占比一半。

　　在这罕见的11支股权基金里，师出北京总部的有三家，分别为北京昆吾九鼎医药投资中心、北京含光九鼎投资中心、北京嘉俪九鼎投资中心；来自苏州的最多，分别是苏州周原九鼎投资中心、苏州文景九鼎投资中心、苏州永乐九鼎投资中心、苏州金泽九鼎投资中心，此外还有厦门宇鑫九鼎投资管理中心、厦门盈泰九鼎股权投资合伙企业、厦门宝嘉九鼎投资管理中心、嘉兴泰泽九鼎投资中心。

　　医药公司占比一半

　　据上证报记者统计，与达晨系擅长文化传媒投资但此次鲜有文化公司斩获不同，擅长医药行业投资的九鼎系此次在该领域收获4家：方盛制药、广生堂药业、柳州医药及维力医疗。

　　如此战绩，九鼎投资前合伙人兼医疗投资基金总裁禹勃居功至伟。4年前，九鼎投资为了找到医药行业基金的领军人物，历经一年多，物色十多人，直到禹勃出现。

　　早在2010年，上证报曾以《连投九子九鼎投资大肆“吃药”有讲究》为题，率先报道了九鼎重金布局医药。2009年，九鼎成立国内第一个民营的人民币医药产业基金，规模6亿元，即由合伙人禹勃出任九鼎医药基金总经理。医药专业科班出身的禹勃加盟九鼎之前曾在海虹医药电子交易服务有限公司总经理上任职十年。此前，其在国家药监局任职十年。此外，他还担任了全国医药精英俱乐部秘书长等职务，在该领域资源丰富。加盟九鼎近4年时间里，由禹勃主导，九鼎一共投资了40余家医疗项目。可惜，2013年禹勃单飞，现在只能在局外看着曾经投资的项目陆续进入收获期了。

　　回看此次预披露数据我们可发现，禹勃对医药项目的投资可谓出手“又快又狠”，几乎都是重仓押宝。

　　2010年昆吾九鼎、苏州周原九鼎投资中心分别以9000万、6000万注资柳州医药与方盛制药。目前苏州周原九鼎持有柳州医药9.75％股权，昆吾九鼎持有方盛制药1226.47万股，占总股本达15%。次年9月，昆吾九鼎又杀入广生堂药业，持股1120万股，所占比例为20％，位列第二大股东。

　　最为剽悍的应是投资维力医疗一案。在该项目中，北京昆吾九鼎医药投资中心、苏州金泽九鼎投资中心等5家九鼎系股权投资基金联袂入股，合计持股达20％。

　　IPO并非九鼎在医药领域投资的唯一通道。此前九鼎投资持股20.41%的贵州威门药业，已在2014年1月挂牌新三板；此外，九鼎投资旗下的的盈泰九鼎、河南九鼎、昆吾九鼎、金泽九鼎4只基金于2010年起先后进入邦和药业，持股比例分别为3.08%、3.08%、2.61%、0.72%，合计持股达9.49%，目前该药企已被上市公司上海莱士收购，实现了退出。

　　逐步拓宽投资领域

　　除了上述医药项目，在目前已预披露的公司中，九鼎投资还投资爱迪尔珠宝、飞天诚信、帝王洁具、富森美家居等非医药项目。其中投资额度较大的是帝王洁具。苏州文景九鼎投资中心、苏州永乐九鼎投资中心、北京含光九鼎投资中心联合入股，分别占股份比例为6%、5.1%、0.9%，合计占股比12%。

　　在爱迪尔珠宝中，北京嘉俪九鼎投资中心持股6.67％；在飞天诚信中，厦门盈泰九鼎股权投资合伙企业、宇鑫九鼎(厦门)投资管理中心、厦门宝嘉九鼎投资管理中心联合入股，合计持股6%。嘉兴泰泽九鼎投资中心则持有富森美家居3.3%股份。

　　当然，尽管这些项目数在PE界里已名列前茅，但与九鼎前几年野蛮扩张导致投资数量暴增相比，仍是少数。而且2012年起暂停IPO对九鼎影响甚大，这从该公司刚发布的2013年年报就可见一斑。

　　刚登陆新三板的九鼎投资日前发布了2013年年报，2013年营业收入3.12亿元，同比下滑28.47%；实现净利润约2584万，同比增长14.59%；每股收益2.82元，同比下降37.49%。年报显示，由于国内私募股权投资的主要退出渠道IPO从2012年8月至2013年12月暂停，PE行业2013年处于行业发展的相对低迷期，公司的基金募集、投资、退出等均在一定程度上受此影响。

　　不过，九鼎投资在2013年已开始寻求在多项新业务中取得突破，其中包括和外部机构合作募集并管理债权基金、尝试控股型投资、与上市公司合作设立并购基金；以及增加早期投资比重，投资部分规模相对较小企业等。公司预计这些业务将对后续年度的经营业绩产生积极影响。

　　达晨系抱团出击

　　达晨系也不甘落后。据达晨创投实际控制人电广传媒2013年年报显示，除8家已经预披露公司，达晨系尚有13家所投公司正在排队，共计21家，创PE公司之最。

　　达晨系组合出击

　　上证报资讯统计显示，在241家已经预先披露的拟上市公司中，达晨系共计有6家股权投资基金、两家投资公司（达晨财信及母公司达晨创投）合计参股了8家拟上市公司，其中达晨创世、达晨盛世、达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞、达晨创富6支股权投资基金均由达晨创投管理。

　　与九鼎系聚集医药领域并广泛进驻的投资方式不同，达晨系的投资风格明确精准。达晨创世、达晨盛世这“世字双剑客”成立于2010年3月，曾相继在开元仪器、兆日科技、硕贝德、东方精工等上市公司IPO之前双双入股。在此次已预披露的拟上市公司中，上述两支基金延续了此前风格，联袂入股三家企业：2010年11月进驻鹏辉能源，分别持有321万股和279万股，占比为5.1％和4.43％；同时还入股金雷风电，各持有364和310万股，占比8.1％和6.9％；2011年2月入股国恩科技，所持股份分别为1.71％和1.49％。

　　此外，2011年6月，达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞三家股权投资基金联手进入两家拟上市公司。在天津利安隆新材料股份有限公司中，上述三家股权投资基金所占比例分别为4.91％、4.51％、4.48％；同年，三家股权投资基金分别出资3450万、3600万、2950万，重仓押宝星光农机，持股比例分别为3.45%、3.60%、2.95%。

　　单个项目持股比例最大的则是多喜爱家纺。早在2008年，达晨财信与达晨创投就同时入股多喜爱，目前达晨财信持股12.13%，达晨创投持股4.55％，分别位列多喜爱第三、第四大股东。此外，达晨创投于2010年6月以每股24.9元的价格，出资5040万元投资了广州航新航空科技，当前在航新航空中所占股份比例为7%。

　　值得注意的是，上述联手投资的项目中，都不是达晨系最擅长的文化传媒领域。在大文化领域，在已经预披露的项目中，达晨系只有在2010年4月投资的四川迅游网络，在该项目中达晨创富持股3.12％。

　　还有13家入股公司排队

　　据了解，除上述8家已预披露材料的拟上市公司外，达晨系投资的目前正在排队的拟上市公司还有13家。其中包括中国电影在内的9家公司在5月4日证监会公布的IPO审核状态中处于“已反馈”阶段，还有4家处于“已受理”阶段。

　　记者梳理材料发现，创立于2000年的达晨创投，其财富神话主要发轫于2009年创业板开闸，2010年达晨一度有10个投资项目上市，其中亿伟锂能、网宿科技、蓝色光标后来均成为创业板大牛股。2013年，达晨系全年投资16.81亿元，完成了40个项目的投资和7个项目的增资。

　　达晨创投相关人士对上证报记者表示，伴随着PE行业回暖，面对IPO重启的机遇和发审体制改革的挑战，达晨未来在投资策略方面将更加强调专业化路线，在投资方向上倾向于关注新兴产业，在选择企业方面更加注重成长性。

推荐：