投资要点:兴达的主要竞争对手Bekaert(BEKBBB;未评级)早前公布全年业绩,我们从业绩后的发布会中看到行业中的一些正面因素:(1)Bekaert在去年四季度成功在不影响销量的情况下上调产品价格成本;(2)钢线材成本早前有所回落,Bekaert预期有助利润率回升;(3)Bekaert没计划在中国扩张产能,我们认定对兴达有利。Bekaert的论点增强我们对行业正在改善的判断。现时兴达2017-19年的预测股息率为6-9%,属吸引水平。公司现时市值接近50亿港元,今年有机会加入深股通。我们重申买入评级,目标价HK$4.10,基于12x2018EPE。

　　成功原材料成本为子午轮胎钢丝帘线行业的正面讯号。Bekaert去年于亚太区的收入同比上升9%至11.45亿欧元,但EBIT利润率下跌两个百份点至9.3%,去年下半年的EBIT利润率环比下跌2.8个百份点至7.9%,主要由于原材料价格上升。然而,Bekaert表示去年第四季度无论在销量与成本方面均较第三季度好转(兴达亦于今年一月份上调价格成本)。Bekaert相信行业内的对手总体而言均属,因此在竞争策略上会更注重产质量素而不是单纯以低价竞争。Bekaert预期早前的钢材成本下降有助利润率回升。

　　Bekaert没计划在中国扩张产能,将对兴达有利。Bekaert表示将会整合在中国的生产线并会选择在印度扩产。另一方面,Bekaert留意到部份同业例如山东胜通正在扩充产能(根据我们的数字为中国第三大生产商),但规模不大,这跟我们的观点基本一致:除了兴达扩产以外,市场上的新增产能非常有限(详细分析可我们于今年1月17日的首告《利润率回升触发估值重估+高息+回购》)。

　　兴达最近的股价兴LNG现货价呈相反走势。这现象反映市场对早前LNG价格大幅上涨的忧虑(现时LNG占兴达生产成本的超过5%)。然而,与钢材价格一样,我们相信除非LNG成本在短时间内大幅上涨,否则兴达有能力把成本,更重要的是,我们已看到LNG价格从高位大幅回落,有助降低市场忧虑。

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